八月美国经济基本面
支持美联储在九月降息
2024年09月02日 威尔鑫投资咨询研究中心
（文） 首席分析师 杨易君
来源：杨易君黄金与金融投资
8月数据信息显示，美国非农就业形势恶化与数据下修，不仅令市场肯定美联储会在9月降息，且认为降息50点的观点不少。八月初公布的7月非农就业数据，失业率相当糟糕：
7月非农就业数据不仅远低于经济学家们的预期，且创下数年新低，而失业率则创出近三年新高至4.3%。加之8月21日美国劳工部进一步将3月前一年非农就业人数大幅下修了81.8万人，强烈激发了市场有关美国经济衰退的担心。
此外，令投资者感到美国经济前景蒙阴的数据还有反应地产远景的新屋开工和营建许可数据下滑：
7月新屋年化开工123.8万，营建许可年化总数140.6万，皆低于市场预期与6月前值。就产能利用率、营建大周期观察，也有明显的宏观周期见顶迹象，且似位于周期见顶早期阶段：
美国地产商新屋开工与营建许可意愿下降，是因为美国房价涨速中周期见顶信号出现了：
美国20座大城市房价指数年率已连续两个月见顶回落。为了观察美国房价涨速对经济的影响，笔者将美国20座大城市房价指数年率与美国ISM非制造业指数进行叠加观察：
若美国20座大城市房价指数年率周期见顶，意味着美国ISM非制造业指数不会出现趋势性回升。如此观察，7月美国ISM制造业指数加速衰退背景下的ISM非制造业强势韧性，就极可能是误导市场的杂音：
7月美国ISM制造业指数超预期下滑至46.8，有加速衰退迹象。而经济体量数倍于制造业的非制造业指数仍呈现出扩张韧性。但ISM非制造业指数运行重心逐渐下降至十几年低位。意味着其强势韧性表象背景下的远景坎虞。
此外，8月欧元区、美国SPGI制造业PMI数据信息示意欧美经济前景蒙阴：
8月欧元区SPGI制造业PMI数据延续衰退趋势符合预期，然8月美国SPGI制造业PMI数据加速恶化则令市场感到意外。市场原本预期8月美国SPGI制造业PMI数据与7月持平，表现为温和收缩，实际数据为48，意味着制造业正加速收缩。
在上述经济数据表现疲软的背景下，美国通胀控制进程看似顺应着调控者意愿下降，进而有助于降息：
数据显示，7月美国CPI、PPI年率都超预期回软，尤其PPI年率。只是CPI年率略见韧性，尤其核心CPI年率仍偏高，为美联储降息进程略微增加了不确定性：
此外，八月还有一些美国经济数据信息对降息形成干扰。7月新屋销售远超预期强劲：
市场预期7月美国新屋销售62.5万户，大致持平于6月的61.7万户，实际数据为73.9万户，远好于预期。笔者认为7月美国新屋销售数据强势反弹，是典型数据噪音。观新屋数据销售历史，摆动性（或曰随机性）很大。因为新屋集中在地产商手中，只要地产商让利促销，就易刺激销售放量。7月新屋销售数据的反弹，不排除为地产商发现美国房价涨速见顶后让利刺激销售所致。因为反应美国地产远景的同期新屋开工、营建许可超预期下降，意味着地产商并不看好美国地产远景。此外，体量数倍于新屋的美国成屋（二手房）数据趋势显得流畅，更能体现美国地产趋势信号：交易不断降温！故7月美国新屋销售强劲反弹，是非常明显的数据杂音。
美国二季度GDP年化季率由2.8%上修为3.0%，9月下旬确定终值。该数据一定程度为降息预期掣肘：
二季度GDP终值仍有不确定性，存在上修后又再度回修的可能性，亦或是数据调控市场的艺术手段。观2023年三季度GDP年化季率，初值4.9%，第一次上修为5.2%，终值又下修至与初值一样的水平。
总体观察思考，8月大多数据体现出美国经济前景坎虞，能为美联储降息掣肘的信息很少。就8月数据结合美联储总体偏鸽言论调观察思考，9月降息概率偏大。但鉴于经济仍具备一定强势韧性，且美股、地产泡沫处于周期绝对高位，美联储9月没有降息50点的可能。
9月上中旬，若数据出现意外扰动，应该是会不会推迟降息进程的问题，不存在加大降息幅度的可能。
本节最后，笔者要再次提醒投资者：警惕美股风险，警惕美国地产风险，警惕美国金融风险！就巴菲特习惯用以评估美股系统性机会或风险的指标，美股市值比GDP数据观察，当前美股估值处于140年绝对高位区：
笔者设计的美股核心价值指数同样精确触及到美股可能见大顶的风险区：
指标触及H线，美股就要注意中长期见顶风险。
此外，最近一年多，美股通过拉台纳斯达克指数期货炒纳斯达克科技股的迹象非常明显。7月纳斯达克指数期货竟然比现货指数高超10%：
这是此前多年从未出现过的现象。而道琼斯指数现货、期货则维持大致相当的正常关系：
由此可见，纳斯达克指数炒作痕迹非常重！
对比7、8月份道指、纳指月K线形态观察：
作为美股牛市驱动主力的纳斯达克指数相较于道指滞涨了，或曰美科技龙头股没有继续上涨动力了！如图中A位置所示。上一次出现这种组合状况，在2021年11、12月B位置，随后美股进入中期调整。C位置有过一次例外，当时美国财政、货币双向大肆注水，美联储高调声称无底限量化宽松。实际此后9个月的美股涨势也属于鸡肋行情了！
此外，美国地产泡沫也处于比2008年美国地产引爆全球金融危机前更为严重的状态：
此轮美国房价涨幅、涨速都远超2007年地产泡沫峰值前同期。2012年至今的此轮全美房价涨幅为134.978%，年化涨幅7.86%；而2007年前15年房价年化涨幅为5.74%，比此轮房价年化涨幅低2个百分点。就牛市周期内的两年内最大涨幅观察，此轮地产牛市周期中的两年最大涨幅约40%，而2007年地产牛市两年最大涨幅仅29.69%。
若尊重数据信息、信号，应该远离美股，远离美国地产，远离美国金融资产！
